发布日期：2025-11-11 16:10    点击次数：167

　　天风证券研报指出，在全年赢利效应已较充分杀青的配景下，四季度资金行径易趋于保守，疏导计谋预期与事迹考据窗口共振，商场格调每每阶段性转向“盈利质地+估值安全”的大盘蓝筹。交往行径上，四季度雷同趋于波动拘谨，股市流动性边缘收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多归并在平定、顺周期板块，一定进度上反应年底投资者风险偏好下跌，存在锁定年内收益的需求。雷同谈判与本年肖似的前三季度大盘合座走牛行情，不错不雅察到存在两种逻辑：一是“滞涨补涨+飞扬幅收获了结”的切换逻辑，二是干线的定力。咱们以为四季度需姿色低估值板块切换条目是否闇练，以及高位板块景气能否握续，但仅凭低估值或难运转握续性的切换行情。

　　全文如下

　　天风策略吴开达：若何判断四季度的格调切换？

　　雷同谈判与本年肖似的前三季度大盘合座走牛行情，不错不雅察到存在两种逻辑：一是“滞涨补涨+飞扬幅收获了结”的切换逻辑，二是干线的定力。咱们以为四季度需姿色低估值板块切换条目是否闇练，以及高位板块景气能否握续，但仅凭低估值或难运转握续性的切换行情。

　　中枢论断：

　　在全年赢利效应已较充分杀青的配景下，四季度资金行径易趋于保守，疏导计谋预期与事迹考据窗口共振，商场格调每每阶段性转向“盈利质地+估值安全”的大盘蓝筹。交往行径上，四季度雷同趋于波动拘谨，股市流动性边缘收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多归并在平定、顺周期板块，一定进度上反应年底投资者风险偏好下跌，存在锁定年内收益的需求。雷同谈判与本年肖似的前三季度大盘合座走牛行情，不错不雅察到存在两种逻辑：一是“滞涨补涨+飞扬幅收获了结”的切换逻辑，二是干线的定力。咱们以为四季度需姿色低估值板块切换条目是否闇练，以及高位板块景气能否握续，但仅凭低估值或难运转握续性的切换行情。

　　正文摘抄：

　　在全年赢利效应已较充分杀青的配景下，四季度资金行径易趋于保守，疏导计谋预期与事迹考据窗口共振，商场格调每每阶段性转向“盈利质地+估值安全”的大盘蓝筹。合座而言，字据2005-2024样本，微盘股胜率向上，但各格调之间的互异并不赫然，标明四季度或存在风险再均衡特征。谈判与本年肖似的前三季度大盘合座走牛行情，进一步不错不雅察到四季度沪深300、绩优策略相对全A有正逾额，反应出商场在年末阶段更倾向于总结基本面笃定性，交往要点从“高弹性”向“高平定性”切换。交往行径上，四季度雷同趋于波动拘谨，股市流动性边缘收紧，月均换手率下移。

　　行业层面，领涨行业多归并在金融、平定、顺周期板块，一定进度上反应年底投资者风险偏好下跌，存在锁定年内收益的需求。

　　雷同谈判与本年肖似的前三季度大盘合座走牛行情，不错不雅察到存在两种逻辑：一是“滞涨补涨+飞扬幅收获了结”的切换逻辑，前2-3季度逾额较弱的行业的滞涨板块补涨，如2006年的上游资源、2007年的徒然；也有部分飞扬幅金钱四季度回调，如2014年的TMT和军工板块、2017年的有色煤炭等上游资源。第二个逻辑是干线的定力，如2017年的食物饮料和2020年的机械成立、电力成立、军工等中游制造。

　　四季度需姿色低估值板块切换条目是否闇练，以及高位板块景气能否握续。当今，部分金融、周期、徒然等顺周期板块估值仍处于历史低位，存在安全边缘和切换空间，但咱们以为仅凭低估值或难运转握续性行情，需疏导计谋催化、经济数据改善。

　　风险指示：1）昔日历史教学仅供参考；2）计谋出台和落地具备不笃定性；3）国外流动性超预期收紧体育游戏app平台。

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